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钢厂利润收缩压制焦价

作者:海利通金属材料   时间:2019-08-07 09:15:00   浏览次数:

  

❒.受8月1日螺纹破位下行的带动,黑色系整体氛围转空;叠加焦炭本身山西“二青会”环保限产基本证伪,短期焦炭供需略偏宽松的影响,8月2日早盘焦炭领跌黑色系,09、01合约率先阵亡跌停。就本次焦炭大跌的原因,及大跌后应该如何应对,我们在此做一个简要的分析。

❒.直至进入8月,山西“二青会”环保迟迟没有加严的动作。盘面的下跌包含了对山西环保预期的修正,所以前期“环保预期溢价”更足的01合约跌幅也相对较大。

❒.且不论多头接货后有无销售渠道,在目前库存高位,现货即将见顶,9-1价差不足以覆盖转抛远月的资金及仓储成本的情况下,多头也基本没有接货意愿。所以,如果8月山西环保彻底证伪,焦炭去库将困难重重。在港口现货的抛压下,临近交割月09合约的下跌也在情理之中。

❒.8月唐山环保力度低于预期,铁矿价格见顶后成本支撑逻辑的松动,下游采购迟迟未有起色,螺纹各项利空预期开始兑现。叠加上3000亿美元商品加征10%关税的突发利空,后期钢价及钢厂利润的演绎路径向钢价下行-利润收缩-主动减产+需求韧性-钢价企稳靠拢。而无论是钢厂的利润收缩还是主动减产,都将对焦价形成压制。

❒.即使本轮提涨勉强落地,钢厂由于利润的收缩及减产的预期也可能反过来打压焦价。在焦价阶段性见顶的背景下,我们可能又将见到6月份焦化厂和贸易商竞争性出货,钢厂库存累积的情况,这种库存结构的变动对焦价显然是不利的。届时不排除反向提降的可能。

❒.假设山西环保若完全证伪,焦炭在交割月前去库基本不可能,港口现货的抛压将始终制约着09的上方空间。第二轮提涨的博弈也将较为激烈,落实将有一定难度,我们对焦炭09最终的估值区间在1950-2050左右。

❒.对于远期01、05合约,山东今年1031万吨的去产能计划,河北、徐州等地也有对应的去产能任务;以及《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》中体现出的今年采暖季限产加严的政策口径,4季度焦炭仍有可能从供应端发力去给焦炭提供去库的机会。在终端需求不出现断崖式下跌的假设下,我们认为焦企在4季度维持200左右的利润是相对合理的(目前01盘面利润100不到)。01短期内会受到现货市场的扰动,4季度的预期短时间内还难以发酵,预计仍将震荡偏弱。但处于对4季度焦炭供给收缩的考虑,在01前期“预期溢价”水分挤完之后,我们认为焦炭远期仍有多头配置的价值,远期煤焦比也存在向上的驱动。

一、焦炭大跌的原因分析

(1)山西环保限产南柯一梦,港口现货抛压巨大

从近两个月来焦炭期现货走势上我们可以看出,本轮焦炭盘面上涨的起点在6月中下旬,当时唐山市《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》的发布点燃了市场对钢焦环保限产的预期,而焦化环保限产及产能收缩带来的“环保预期溢价”大部分体现在了01合约上。自6月中下旬起,焦炭2001合约上涨200点有余,最高上冲至2255的高点。

但直至进入8月,山西“二青会”环保迟迟没有加严的动作,仅仅是临关停了远中和瑞德两家焦化企业两家焦企,影响的产能不过120万吨。8月2日开工率焦企开工率数据更是全面回升。盘面的下跌包含了对山西环保预期的修正,所以“环保预期溢价”更足的01合约跌幅也相对较大。

另一方面,在6月底7月初09盘面升水现货且升水幅度持续走扩以后,期现套利的空间不断被打开,期现套利队伍也随之入场,抄底现货,同时抛至09盘面。这一点从7月初以来港口不断抬高的库存水平可以得到验证。

目前港口库存489万吨,比往年高出200万吨。且不论多头接货后有无销售渠道,在目前库存高位,现货即将见顶,9-1价差不足以覆盖转抛远月的资金及仓储成本的情况下,多头也基本没有接货意愿。所以,如果8月山西环保彻底证伪,焦炭的去库将困难重重。在港口现货的抛压下,临近交割月09合约的下跌也在情理之中。

(2)螺纹破位下行,利润收缩预期端压制焦价

伴随着钢材社库和厂库的不断累积,产量维持高位,表观消费持续偏弱,螺纹的矛盾始终在累积的过程中。而8月唐山环保力度低于预期,铁矿价格见顶后成本支撑逻辑的松动,下游采购迟迟未有起色,螺纹各项利空预期开始兑现。叠加上3000亿美元商品加征10%关税的突发利空,后期钢价及钢厂利润的演绎路径向钢价下行-利润收缩-主动减产+需求韧性-钢价企稳靠拢。而钢厂的利润收缩将对焦价形成压制。

按目前的情况来看,焦企凭借自身库存低位及8月唐山高炉复工的筹码提涨现货,但即使本轮提涨勉强落地,钢厂由于利润的收缩及减产的预期也可能反过来打压焦价。在焦价阶段性见顶的背景下,我们可能又将见到6月份焦化厂和贸易商竞争性出货,钢厂库存累积的情况,这种库存结构的变动对焦价显然是不利的。届时不排除反向提降的可能。

二、焦炭大跌后的应对策略

对于09合约,假设山西环保若完全证伪,焦炭在交割月前去库基本不可能,港口现货的抛压将始终制约着09的上方空间。第二轮提涨的博弈也将较为激烈,落实将有一定难度,我们对焦炭09的最终估值在1950-2050左右。

对于远期01、05合约,山东今年1031万吨的去产能计划,河北、徐州等地也有对应的去产能任务;以及《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》中体现出的今年采暖季限产加严的政策口径,4季度焦炭仍有可能从供应端发力去给焦炭提供去库的机会。在终端需求不出现断崖式下跌的假设下,我们认为焦企在4季度维持200左右的利润是相对合理的(目前01盘面利润115左右)。01短期内会受到现货市场的扰动,4季度的预期短时间内还难以发酵,预计仍将震荡偏弱。但处于对4季度焦炭供给收缩的考虑,在01前期“预期溢价”水分挤完之后,我们认为焦炭远期仍有多头配置的价值,远期煤焦比也存在向上的驱动。


聊城市海利通金属材料有限公司是一家集生产、销售、加工、仓储和配送为一体的专业化生产企业。公司坐落于风景如画的江北水城聊城--中国北方的无缝钢管生产零售基地,北临济馆高速公路,西邻京九铁路,交通十分便利。公司现拥有30轧机,50轧机,60轧机10台。生产外径10-85mm,壁厚1-20mm的精密液压无缝钢管,冷轧精密无缝钢管,精密光亮钢管。具有内、外径尺寸精度(公差范围)严格,内外表面光洁度、圆度、直度良好等优点。另外公司2010年新上方管生产线3条,生产方管30*30mm-800*800mm,矩形管20*40mm-600*800mm壁厚2mm-40mm;并可以生产椭圆管、半圆管、三角管、六角管、五角管、八角管等各种断面的异型管及冷拉方钢,冷拉扁钢,冷拉异型钢等冷拉型钢。主要用于机械加工制造、钢结构、汽车制造、电力、造船、纺织、军工产品等。公司拥有500*500大截面方矩管冷弯型钢机组辊弯、辊挤成型生产线,弯曲、校直、切断和抛光设备,可以对成型后的钢管进行深加工。
 公司常年销售外径10-720mm,壁厚1-100mm的成都钢铁集团、冶钢、包钢、宝钢、鞍钢、天津大无缝、西宁特钢,衡钢等钢厂生产的无缝钢管,低中压锅炉管,高压锅炉管,合金钢管,化肥专用管,地质管。长年备有各种规格无缝钢管8000余吨,并为用户提供特殊规格、材质的无缝钢管订货服务。经过十几年来海利通员工的不懈努力,优质的资源和完善的售后服务受到了各界用户的一致好评,并成为长期信用合作单位。
无缝管材质有:10#20#35#45#16Mn27SiMn20G12Cr1MoVG、、35CrMo42CrMo20CrMnTi20Cr40Cr15CrMoG1Cr5MoP91T11T9110CrMo910
无缝方管材质:20#Q345BQ345CQ345DASTM Garde B
焊接方管材质:Q195Q235BQ345BASTM Garde BS355J2H
执行标准:
一般结构管用无缝钢管:(GB/T8162-1999   输送流体管用无缝钢管:(GB/T8163-1999
低中压锅炉用无缝钢管:(GB/T3087-1999)  高压锅炉用无缝钢管:(GB/T5310-1995
化肥专用无缝钢管:(GB/T6479-2000  石油裂化用无缝钢管:(GB/T9948-1988
船舶专用管:(GB/T5312-1998             不锈钢管:(GB/T14976-2002
焊接方矩管:(GB/T6728-2008             无缝方管:(GB/T3094-2008
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